1.1會議重要看點

2023年經濟發(fā)展趨勢分析（2023年經濟發(fā)展趨勢分析圖）

2022年以來，全球資本市場進入疫后最為艱難的一年，俄烏沖突、能源危機、貨幣緊縮等多重沖擊下，國際金融市場經歷了大幅波動。

海外籠罩在滯脹和貨幣緊縮的陰霾之下，而中國經濟也遲遲未能企穩(wěn)。但2022年底，境內外經濟均已展露曙光，美國通脹逐漸回落，中國疫情和地產均向好轉方向發(fā)展。

2022年中央經濟工作會議塵埃落定。本次會議對于2023年的經濟規(guī)劃作出指導。明年作為20大之后和中國疫情結束、經濟走入正軌的開年，意義重要。

對這次會議精神的理解為全力穩(wěn)增長。而且罕見定調擴大內需的戰(zhàn)略高度。

1.2堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進

1、這是一次罕見的兩天期會議。

2、這是一次堅定信心的會議，全力做好穩(wěn)增長，預計明年增長目標為5%。

3、擴大內需成為經濟工作的重中之重。擴大內需的重點領域，既包括消費，也包括投資。

4、財政政策和貨幣政策的空間都已經打開。財政“加力提效”，保持支出強度。貨幣總量寬松，結構更精準有力。

5、房地產政策的最新變化是支持剛性和改善性住房需求。當前地產的核心工作仍是“保交樓，保民生，保穩(wěn)定”

6、產業(yè)政策發(fā)展與安全并舉。產業(yè)政策有亮點，或助推2023年新一輪設備更新周期啟動。

7、支持平臺企業(yè)大顯身手。

中央經濟工作會議從改善預期、提振發(fā)展信心入手，將擴內需穩(wěn)增長作為工作重點，通過實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)推進地產政策，支持平臺經濟，以開放促改革，圍繞重點產業(yè)鏈，加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系，以此推動明年經濟整體回升。

2.2023年市場主要催化劑

1）疫情管理進一步優(yōu)化，生活生產進入正軌。

經濟數(shù)據(jù)逐漸轉好、中國經濟將迎來顯著復蘇，而其他主要發(fā)達經濟體則陷入衰退，使得中國資產相對而言更具吸引力。我們認為防疫政策放松后到生產生活回到正軌需要幾個月的時間。前半年尤其是一季度的經濟恢復較慢；下半年加速。

2）從12月中旬的中央經濟工作會議到2023年3月的兩會期間，我們預計政策層將公布更多穩(wěn)增長政策；

3）美國通脹壓力趨于緩和，美聯(lián)儲貨幣政策逆風減輕；中國貨幣政策在2023年（尤其是上半年）會繼續(xù)和其他國家背離：中國繼續(xù)保持較為寬松而美聯(lián)儲和歐洲央行等繼續(xù)加息周期。

4）美元指數(shù)下跌；人民幣走強，流動性改善。隨著其他經濟體加息步伐的逐漸放緩或者下半年進入降息周期，人民幣兌美元匯率有望升值到6.6，這將有助于提高流動性和人民幣資產的價值。

3.1配置建議：“穩(wěn)增長”核心在于“擴內需”

一、將促進消費提升至擴大內需的優(yōu)先位置?！胺€(wěn)增長”的核心在于“擴內需”，而“擴內需”的重點在于促消費。

本次會議中明顯弱化了對“供給側改革”的筆墨，而對“擴大內需”的重視程度近年來罕有。大疫三年，雖然居民收入受到了明顯的創(chuàng)傷，但消費下滑的幅度遠超過居民收入下滑的幅度，居民普遍積累了較多的預防性儲蓄，并積壓了較多消費、出行意愿。如果明年疫情沖頂過后，居民對未來的預期能夠逐步穩(wěn)定，則消費具有較強的內生修復的動力，再疊加政策的支持，則明年消費有望出現(xiàn)較強的復蘇勢頭。其中可選消費及服務類消費尤其值得關注。

重振內需是必由之路，消費板塊行情會充分內部輪動。演繹順序大概率為

1、出行鏈（酒店、餐旅、航空、院線、景區(qū)）

2、與宏觀周期綁定的消費（白酒、免稅、消費建材、啤酒、家電）

3、特定人群的非必須消費（例如醫(yī)療消費和服務：眼科、醫(yī)美等）這三個階段的輪動。

3.2房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸是重點所在

二、2023年宏觀政策將保持一定穩(wěn)增長力度，其中引導房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸是重點所在。會議強調有效防范化解重大經濟金融風險，要確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作。

周期底部宜樂觀。2022年中央經濟工作會議再次確認房地產市場政策已經見到拐點，即從警惕資產價格上漲為主的需求限制政策，轉向以鼓勵合理自住和改善住房需求為主的需求刺激政策，以警惕房企杠桿率過高的融資限制政策，轉向以流動性支持和預期引導為主的融資便利政策。當前土地市場位于低位，房地產銷售正逐步走向復蘇，我們預計市場拐點也即將出現(xiàn)。依舊看好房地產產業(yè)鏈。

建議關注三條主線：

1、主流的央國企和區(qū)域深耕型房企，穩(wěn)健經營的同時仍能保持一定拿地強度，行業(yè)見底復蘇后帶來β行情。

2、邊際受益于政策利好的優(yōu)質民企、及混合所有制房企。

3、穩(wěn)增長預期下的新老基建領域。關注傳統(tǒng)基建中的建筑材料、建筑裝飾，以及新基建中的電網投資等。

3.3宏觀政策的重心有轉向結構性改革

三、2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，宏觀政策的重心有望從逆周期調控轉向結構性改革。

近年來我國制造業(yè)呈現(xiàn)高質量發(fā)展趨勢，不僅制造業(yè)規(guī)模不斷擴大，且結構上高新技術產業(yè)工業(yè)增加值亦呈現(xiàn)較快增長。從行業(yè)分布來看主要分布在半導體、電池、醫(yī)療器械、通用設備、軍工電子、光伏設備、專用設備、生物制品、航空裝備等細分行業(yè)，不僅符合新經濟發(fā)展方向，又是符合制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展方向。上述細分領域均符合趨勢提升的附加價值行業(yè)，是具有的時代機遇。

高景氣成長板塊。成長板塊當前和未來半年仍具備顯著的景氣或業(yè)績相對優(yōu)勢，同時在本輪反彈中明顯滯漲，因此在后續(xù)的行情里有望回歸。建議加大關注和配置力度，重點關注儲能、光伏、風電、電池材料和制造、上游能源金屬、半導體、自主可控等。